台商回流　墊高台股支撐

新台幣強勢加上台商不斷回流，墊高台股下檔支撐力道，惟美中貿易談判變數多，歐洲經濟數據惡化，美歐貿易戰箭在弦上，成長曲線明確的生技股相對安全。

文．馮泉富

全球主要股市在十月份的第一周面臨了十分強大的賣壓，讓市場開始懷疑去年的十月股災是否重演？近期的利空引爆點是由歐元區開始，主要是歐洲經濟數據持續惡化，市場對歐央應對能力之信心開始動搖，使歐洲主要股市難以維持在高檔。

全球股市是否軟著陸  端看央行之應對方式

據IHS Markit公布的資料顯示，九月歐元區製造業經理人採購指數(PMI)由八月的四十七降至四十五．七，不但連續八個月低於五十的景氣榮枯線，同時創下近七年來最低水準。更讓人擔憂的是，衰退的現象也開始擴及服務業，九月的服務業PMI已由八月的五三．五降至五二，按照慣性的推移，遲早將大幅影響就業市場，並殃及消費。

再觀察今年以來獨強於全世界的美國，也開始無法獨善其身，呈現明顯疲態，根據美國供應管理協會(ISM)新發布的九月份製造業PMI為四七．八％，不但連續第二個月低於五十的景氣榮枯線，並且創二○○九年以來的最低水平，下滑速度之快讓人瞠目結舌。

無獨有偶，同樣也開始波及服務業，IHS Markit的美國九月服務業採購經理人指數(PMI)降至五○．九，為二○一○年來最低，非製造業的就業次指標更降至四八．六，低於五十景氣榮枯線；美國供應管理協會(ISM)的九月非製造業指數也降至五二．六，為二○一六年八月來最低，遠低於市場預估，其中細項，新訂單由六十．三大幅滑落至五三．七，企業活動由六一．五大幅下滑至五五．二，就業次指標更掉到五年多以來最低。

眾所周知，服務業是吸納就業人口最多的領域，如果因PMI等領先指標不佳而開始傳導至服務業，就難保不影響消費，以內需消費為增長主軸的美國，自然無法獨善其身；而美、歐又是全球主要出口國的出海口，很容易讓全球陷入負面迴圈，這是未來股市的一大威脅。

俗話說福無雙至，禍不單行，歐洲在景氣基本面明顯惡化之下，世界貿易組織(WTO)十月二日又裁決核准美國可對歐盟課徵關稅，川普旋即拿著令箭將貿易砲火轉向歐洲，擬對歐洲進口飛機課徵一○％關稅，對愛爾蘭和蘇格蘭威士忌、起司、機電工具等各項歐製商品課稅二五％，自十月十八日起實施，這是川普政府自去年實施鋼鋁稅以來對歐盟最猛烈的貿易出擊，且還有重磅在後，美國預計在十一月十三日前決定是否對歐洲汽車與零件課稅。

歐盟方面已揚言反擊，歐盟執委會主席已表示，倘若任何人向歐洲的航太企業加徵關稅，歐洲一定以同樣方式回敬對方。歐洲飛機製造商空巴有四○％的零件來自美國，若美歐貿易戰全面開打，航空業者成本增加，首當其衝是可能衝擊僱用二七．五萬人的美國供應鏈。

現階段全球已經把處於衰退邊緣的經濟數據風向球丟給央行了，接下來就看全球主要央行如何應對這個燙手山芋，才能讓實體經濟與金融市場軟著陸了。

就業數據一旦惡化  將促使FED加強寬鬆力道

如前所述，若景氣趨緩波及就業市場，則將影響消費，進而拖累全球經濟，此時即將公布的美國非農就業新增人數就至關重要，如果是低於十五萬人，相對比較不利於美股維持在高檔區。已公布的小非農ADP新增就業人數，可以視為領先指標；美國為雙周發薪制，非農就業數據選擇每月涵蓋十二日當周(即Week 2)，有實際拿到薪水的民眾視為就業人口，而ADP則以當月記載於企業薪資明細中的員工數量為就業人口。

當遇上暴風雪、颶風等天氣因素，並有覆蓋Week2期間，非農常會因為部分服務業、營建業停工，員工未拿到薪水而出現低估，而ADP則因統計當月資料，較不會遇上此問題。因此，此兩數據在天災特殊狀況下，常會出現分歧，但由於近期並無天災，當成領先指標的參考度頗高。

根據美國新公布的九月小非農ADP新增就業人數為十三．五萬人，低於預期的十四萬人，使市場開始謹慎看待非農報告。不過，我們認為市場也不必過於恐慌，因為若數據太過難看，必將促使FED加強貨幣寬鬆之力道。

根據FedWatch的資料顯示，十月降息一碼的機率一度高達九○％；再觀察今年降息次數之機率，十月四日FedWatch數據顯示今年降息四碼的機率已超過降息三碼，高達四八．九％，降息三碼的機率為四五．五排名第二。貨幣寬鬆力道若增強，可望能抵銷一部分經濟數據的利空。

至於台股的部分，新公布的經濟數據並未如同美、歐明顯惡化。

PMI站上五十榮枯線   台商回流 轉單效應明顯

日前中經院新公布的九月台灣製造業採購經理人指數(PMI)上揚一．八，站上五十榮枯線；國際調研機構 IHS Markit公布的九月台灣製造業PMI，即使沒有經過季節調整，數值也有五十，較八月的四七．九明顯上升。

台灣PMI的五項組成指標中，新增訂單與生產數量呈現擴張。就六大產業來看，有三大產業呈現擴張，依擴張速度排序為電子暨光學產業、交通工具產業與化學暨生技醫療業，顯示轉單效應明顯，台商回流已給台灣市場注入活力。

如果投資人對國內數據有所質疑，我們再對照國際調查數據；根據牛津經濟研究院全面檢視亞洲各國的製造業實際概況，九月亞洲整體PMI為四九．八，已較八月小幅上升；財新中國PMI，9月升至51.4，是連續第二個月走升；台灣九月PMI剛好五十，牛津經濟學家克索爾(Priyanka Kishore)指出，亞洲出口有觸底跡象，可望緩解未來的下行趨勢。

台灣PMI相對抗跌應該與台商將生產線移回台灣有關，例如，近期回台投資金額最高的連接器大廠宏致集團，以雲端伺服器、網通高附加價值產品為重心，為因應貿易戰，逐步調降大陸地區電子連接線與連接器生產比重，加速拉回台灣生產。預計投入二十億元在精工中心第二期擴增廠房及生產設備，加速擴充產能及發展精密細間距連接器線產品。

據投資台灣事務所表示，累計台商回台方案已有一四六家廠商響應回台投資，累計總投資金額達六一五二億元，預期可創造五．三一萬個本國就業機會。台商資金的回流，也將墊高台股加權指數的下檔支撐力道。

奈米醫材自製人工水晶體   法人估明年賺三．三七元

關於選股策略之取向，暫時仍以生技族群為首選，相對於電子族群比較不受國際股市干擾。尤其是具有利基市場之個股，例如奈米醫材(6612)，為開發人工水晶體相關塗層材料之廠商，與國際大廠合作，已建立市場地位，營業收入包括權利金及表面處理服務，權利金為表面塗層技術授權，主要提供給大客戶Alcon，按照客戶銷量收取授權金。

表面處理服務則是由公司進行水晶體表面處理製程，可創造利潤較高。二○一八年權利金約佔營收二三％，技術服務約佔五八％，另外檢測設備及自有品牌銷貨收入佔一九％。

近年開始發展自有品牌人工水晶體，以高性價比切入市場，營收持續增溫，公司產品技術具獨特性與高進入障礙。由於全球人口老化加上生活型態改變，全球白內障人口持續增加，白內障為不可逆的過程，僅能更換人工水晶體治療。

全球人工水晶體市場約三三億美元，一年約有二六○○萬植入案例，預估全球二○二○年將達四十四億美元，年成長六％，需求持續穩定成長。法人預估奈米醫材二○二○年每股獲利約三．三七元，年增率約二八％，值得長線追蹤。

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