近十年台股紅包行情大圖解│理財周刊

選後內閣總辭讓投資人懸念已久的大戶條款有機會解套，為選後市場帶來一線生機，再加上市場主力大戶回籠，將與內資、外資齊心推升台股年底行情。

文．翁偉捷

影響台股最大的國內因素已經消除，執政黨的大敗也讓江宜樺帶著內閣總辭，而內閣總辭中以財金首長的去留最為台股投資人關注，尤其是財政部長張盛和下台與否，更是牽動台股後市漲跌的神經，原因就在於選前財政部對於證所稅的大戶條款立場強硬，因此在選前也讓台股出現失血狀況，成交量萎縮，人氣潰散，僅有外資法人在上市市場中進出。至於櫃買市場成交量則是少得可憐，壓抑許多在基本面有所表現的中小型個股，一時之間讓櫃買市場人氣降到谷底。

年底紅包行情開跑

就在選舉剛落幕，整個市場都在猜測大戶條款有可能隨著財政部長總辭而廢除的同時，立法院長王金平挺身而出，表明力挺廢除證所稅的大戶條款，台北股市有如久旱逢乾霖般的大漲，重要的是低迷已久的成交量也開始回升到千億。

尤其過去號稱是台股生命力的櫃買市場更是有如打開大悶鍋一般，由先前行情最低迷的生技股及營建股帶動，也就是所謂的「柯文哲概念股」，自此台北股市又開始有機會重拾過去的風采。

然而，修正證所稅也並非說修正就馬上修正，至少得先立法院審議後，再表決過關才能完成修法，過程相對冗長。

再者，近期由於內閣改組，立法院表示在財政部長確認後，才到財委會審議，目前財政部長仍維持原來人選，但張盛和原先對於證所稅大戶條款強硬的態度也隨著執政黨敗選而有所軟化，偏向於尊重民意，就十億元門檻上調到五十億元的提議，不再堅持。這個舉動被外界解讀為大戶條款未來將朝向寬鬆的方向調整，對於未來台北股市的成交量回穩以及人氣回籠都有相當正面的作用。

在選前被市場投資人解讀為是為選舉拉抬行情的權值股，在選後功成身退，加上台北市新任市長柯文哲在選前承諾改革的新政目標，以及大戶條款即將鬆綁，讓選後的上櫃市場行情開始轉趨熱絡。自此台北股市的行情結構出現明顯的變化，上櫃的中小型個股一躍而成為股市中最熱門的焦點族群，過去曾被視為是國內主力中實戶投資重心，選前因為大戶條款爭議欲振乏力，選後卻在大戶條款即將放寬的同時，重拾往日神采。

大戶回來 中小型股是焦點

另外，還有被視為是大戶進出參考指標的自營商進出表，也在最近悄悄地出現變化，在自營商買賣金額的欄位被多分出一個欄位，就是自營商避險買賣金額狀況，最主要是為了要把自營商為發行權證所買進的現股避險部位與真正自營商買賣進出狀況做出明顯區隔所設計，與過去證交所把盤中委買委賣張數區分為現股與權證的狀況是一樣的，目的就是為了讓投資人更能明確地掌握台股現狀，也可以從這樣的現象知道，其實大戶已經把獲利工具從現股轉移到權證。

為什麼這樣就會讓台股人氣開始回籠呢？國內主力大戶原就是一手有錢、一手有股票，若再加上能夠運用權證的槓桿特性得宜，獲利將會更快更多，當然就會讓市場主力大戶積極地在市場上尋找標的，也連帶地讓台北股市的中小型股展開一段補漲行情，所以在股市操作要順勢的情況之下，年底行情選股邏輯就在凝聚人氣的中小型類股中。

作帳行情與結帳行情拉鋸

時序進入十二月中旬，部分外資從感恩節開始就已經進入輪休的狀態，一直到放完元旦假期，外資法人在台股的進出將相對保守，因此在這段時間內，由權值股所帶動的上市指數行情就無法有較明顯的表現，反倒是在台股中的另一股法人勢力將取而代之，就是國內投信機構的作帳行情，每年投信在年底前都會為了爭取績效並且獲得所謂的金鑽獎而努力，力求將旗下基金的績效做到最好。

所以，在年底要搭上作帳行情的列車也必須要小心，原因在於若是同一個投信為爭取最佳績效，通常會在績效結算時全力主攻某檔個股，而這檔個股必須是其他投信所沒有的，如此才能有效提升績效。

反過來說，如果有檔個股同時被不同的投信所持有，那麼就有被「結帳」的可能，所謂「結帳」，就是為了壓住其他競爭投信績效而針對同樣持有的個股進行不計價賣出的舉動，雖然在年底有作帳行情可以期待，卻也同時存在著結帳行情。

作夢行情欲小不易

每年十一月十五日公布完第三季財報之後，就會進入財報空窗期，意思就是說到明年三月公布今年全年財報之前，除了每月公布營收狀況之外，都欠缺上市櫃各家公司實際的營運狀況資料。

因此在這樣的時刻，上市櫃公司以及各方法人、媒體就會開始發表對於明年台灣的經濟狀況展望，各公司則是開始對於明年營運狀況大開支票，盡其所能的畫夢、造夢，以過去十年台股第四季都是行情旺季來看，今年的作夢行情當然也不能錯過。

通常作夢行情都可以從前一年的第四季開始延續到農曆年封關前，此時除國內的法人、中實戶會投入之外，放完年假歸隊的外資也會加入行列。

由於外資法人部位都集中在集中市場的個股，尤其是權值股，在權值股帶動下，台股加權指數就相對會呈現緩步趨堅格局，更提供中小型個股能夠活潑表現的環境。因此，若把戰線拉長到農曆年封關前的紅包行情來看，在先內資、後外資的資金效應帶動下，作夢行情欲小不易。

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