希臘債解危　印度權重升後市看好│理財周刊

東西方兩大文明古國印度與希臘，今年先後推動經濟改革政策，希臘債務危機暫解，歐股聞聲上揚，但希臘仍舊暗藏脫歐危機；印度新政府公布新經濟改革方案，獲MSCI青睞雙調升權重，可適時布局分批投資。

文．林佳弘

自去(2014)年中起，東西方兩大文明古國印度與希臘先後舉行大選，勝選的都是以「改革國內經濟困境、提高國民薪資所得」作為主要政見的候選人，即印度的莫迪(Narendra Modi)與希臘的齊普拉斯(Alexis Tsipras)，其在當選後也紛紛展開一連串的經濟改革政策。

雖然希、印兩國經濟困境不盡相同，但對於所在的區域經濟，卻有相當程度的影響；而就投資的角度而言，究竟是該避希臘進印度？又或者應危機入市，酌量投資歐股與希臘，並同時加碼印度？成了投資人須深入研習的功課。

新政府讓步 希債展延刺激歐股大漲

首先是希臘提出新的改革方案，進而與國際債權人達成協議，延長紓困計畫四個月到今年六月。

從這份新協議來看，希臘總理齊普拉斯先前挾著勝選民意後盾的強硬態度，至最近政府面對國際債權人時所表現出來的姿態，相對軟化不少；究其原因，即在於希臘銀行體系，面臨若沒有紓困協議，就會失去歐洲央行的緊急融資，這也讓雅典當局在上周不得不接受展延紓困計畫。

齊普拉斯在競選時曾表示當選後將立即提高最低工資，然而為了達成延長紓困計畫，新政府對此也做出部分讓步，除了承諾將分階段集體協商，隨時間與財務狀況調高最低工資，且任何改變都必須得到其他會員國同意；此外，政府亦同意減少一些須增加開支的社會主義措施，承諾社會福利措施不會增加預算。

負責審查清單的歐盟委員會官員認為，這份清單「足夠詳盡」，能夠作為評價希臘政府履行救助協議情況的「起點」。新措施主要包括反腐敗、打擊走私和逃稅行為，以及建立公正的稅收系統。希臘政府還承諾減輕官僚主義，刺激實體經濟增長。

此外，希臘政府表示將根據競選承諾，解決希臘家庭和企業的到期債務，並撥出十九億歐元解決「人道主義危機」。

齊普拉斯提出的這些措施，無疑是邁出了執行「過渡協議」的重要一步，也努力保持平衡。雖然這些相關措施，距離債權人要求和國內民眾期待仍有不小距離，也意味著今後齊普拉斯的新政府，無論是在國內還是在國外，都將面臨一系列挑戰。

當然，這份過渡協議只是一個起點，接下來如何維繫好與債權人的關係，將是新政府另一項艱巨的任務，尤其是齊普拉斯在甫上任時，對國際債權人所顯現的強硬態度，如今卻不得不低頭的窘境。

而歐元集團從維護歐元和整個地區經濟穩定的大局出發，在與希臘談判中也作出了一定程度的讓步，但雙方要重建信任是需要一段時間才能回復的。特別是希臘與德國間的關係，希臘能否促進兩國修好，直接關係到往後四個月希臘能否得到有效的融資支持。

除了對外的融資問題，齊普拉斯另一項要面對的困境則是在國內，如何再贏得民眾理解和支持，將是一項龐大的挑戰。甚至在執政的激進左翼聯盟黨內部，對「過渡協議」反對聲音已逐漸顯現。

與齊普拉斯同黨，高齡九十二歲的資深成員兼歐洲議會議員的格萊佐斯就公開批評，延期協議是文字遊戲，違背了黨的宗旨和競選承諾。

另外，至少有四名激進左翼聯盟黨議員，也公開批評這項協議。這也讓齊普拉斯想要在部分違背競選承諾的情況下，繼續把派別林立的激進左翼聯盟黨團結在自己周圍，顯然已非易事。

諸多的妥協讓希臘新政府終於獲得債務上的展延，也刺激雅典股市一度大漲8％，十年期公債價格也大漲，殖利率跌至8.83％，來到一個月新低。

另外，歐元區主要股市同樣聞聲大漲，包括德國ＤＡＸ上漲74.47點，收在11401.66點；法國CAC 40上漲40.86點，收在4951.48點。

債多不愁 希臘急尋資金融通管道

今年希臘預估需償還的債務約為225億歐元，其中獲得展延的紓困計畫為三月須償還國際貨幣基金(ＩＭＦ)的40億歐元。

事實上，希臘的債務並非立即性的問題，不包含遞延利息的利息支出，約占國內生產毛額(ＧＤＰ)的2.6％，相較其他的歐豬五國，義大利與葡萄牙約占5％，西班牙則占3.3％；再者，希臘的債務多屬長期，平均到期期間逾十六年，部分紓困貸款甚至要到2053年才到期。

希臘在今年的六、七、八月還有歐洲央行的114億歐元要還，而以目前政府的財政狀況來看，是不可能償還即將到期的貸款，因此對希臘而言，現階段債多不愁，其主要困境乃在於國內的資金外流，初估資金外流總額已超過250億歐元，約占希臘ＧＤＰ的8％。

希債暫緩 投信看好資金流向歐股

由於希臘民間每周自銀行提取存款金額超過二十億歐元，大量加速的現金需求，讓希臘的銀行業不得不尋求歐洲央行的融資，因此若歐洲央行停止援助，則其銀行體系將迅速瓦解。此外，希臘政府每日的運作更是需要資金挹注，預估今年還需要三百到五百億歐元，政府機關才能正常運作並償還所積欠外債。因此對希臘而言，所需要的其實是新的融資與新的債務重組，而非過渡性貸款，這也是齊普拉斯一上台就表態拒絕新的貸款援助的原因。

富達投信指出，希臘債務協商進度推進，讓原本即將在二月底到期的債務獲得多達四個月的展延，且歐盟與德國都接受希臘的改革方案，此將帶動投資人對歐股信心。

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【原文刊載於《理財周刊》758期，更多精采內容請上《理財周刊》官方網站；《理財周刊》官方粉絲團。未經授權，請勿轉載】