中國降息　三月基金大吹中國風│理財周刊

上月底中國人行宣布，三月將下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率一碼，其以政治刺激經濟、釋放穩增長的訊息意味濃厚。另一方面，國內投信業者也爭先恐後地在三月推出八檔基金，其中五檔即以中國市場作為標的。

文．林佳弘

初春三月，兩岸金融氣氛熱融融，中國人行自一日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率一碼，為三個月來二次下調基準利率；但降息時間選在中國政協、人大兩會正式登場前夕，顯然是政治為經濟政策背書，刺激疲弱經濟與釋放穩增長的訊息，藉以提振市場景氣。對照中國提振經濟的強心針，國內投信業者也爭先恐後地在三月先後推出八檔基金，其中有五檔就是以中國市場作為標的。

人行降息 強勢支撐經濟

中國人行於二月二十八日在網站上發布公告，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35％，一年期存款基準利率亦同步下調0.25個百分點至2.5％；此外，還把金融機構存款利率浮動區間的上限，由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍，意味著銀行為吸引存戶，可以支付的存款利率相比基準利率有了進一步上調。

中國人行之所以會再度下調貸款利率，主要是因為中國經濟受到房地產市場長時間下行與通縮風險上升的考驗，因此這次降息的效果，與去年十一月相較應更為有限。

另一方面，人行降息亦表現出對未來的經濟擔憂加重。由於中國經濟各項數據表現都不是很好，如二月時中國消費者物價指數(ＣＰＩ)年增率仍處於低檔、一月份消費價格漲幅亦是五年來最低；另外，工業生產者出廠價格(ＰＰＩ)累績連跌月份已創三十四個月的新高紀錄，至於官方製造業ＰＭＩ指數，也是兩年來首次跌到榮枯線下方。

預料未來仍會再降息降準

中國人行強調，此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平，從而適應經濟增長、物價、就業等基本面的變動趨勢；人行的下一步仍將保持政策的連續性和穩定性，並繼續實施穩健的貨幣政策，同時也會綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調、微調，以促進經濟持續發展。

由於中國經濟持續減速，加上通縮壓力如影隨形般地愈來愈大，讓中國人行不得不思考擴大人民幣匯率每日交易波幅的機率，因此也增加人民幣貶值的可能性。此外，日本、澳洲、歐元區等全球各地央行紛紛推行貨幣寬鬆政策，人行也只好跟著加入這場國際貨幣競貶的追逐戰。預計下個季度，人行將再度調低基準存款和貸款利率，全年至少還會再降息、降準一到兩次。

目前，中國人行允許人民幣兌美元的匯價，為其設定的每日中間價上下2％的幅度波動；但因人民幣近來壓力不減，故預料今年上半年人民幣的上下波幅，有可能在數周內被擴大到3％。隨著當前政府讓市場在經濟中扮演更重要的角色，中國正在放鬆對匯率的控制，值得注意的是，擴大波幅可能導致人民幣貶值，雖然對出口有利，但也有引發資本外流和阻礙政府盡力壓低融資成本努力的風險。

「兩會」登場 瞄準政策概念股

為期十一天的中國政協、人大兩年度會議，分別在三月三日、五日於北京登場，由於今年同時也是中國十二五計畫的收尾年，以及接續第十三個五年計畫的開始，故兩會期間將會討論到包括中國的「四個全面」、「一帶一路」、「水十條」、「土十條」等國企制定改革、環保等相關政策方向。

摩根中國Ａ股基金經理人余鎮文指出，從2000年以來、長達十五年的中國上證指數走勢來看，儘管兩會召開期間適逢「政策空窗期」，股市表現相對沉悶，但隨著兩會閉幕後，空窗結束且政治面不確定性消除，政經情勢逐步明朗，有助市場投資氣氛，預料中國股市將呈現上漲趨勢，因此近期兩會召開期間，實為投資人進場逢低承接的好買點。

降息熱搭上政策利多 金融類股看俏

余鎮文表示，「改革」是這次兩會的主軸，包括環保金融、國企改革，以及房市、城鎮化、食品安全、社會保險等議題，均將成為兩會期間的討論焦點。他認為隨著更多財政政策及國企改革細節陸續將於兩會後出爐，不僅有助幫襯受惠政策族群，其日後改革方案程度，也會是陸股再上一層樓的關鍵。

除了如火如荼展開的兩會行情，官方降息帶來的資金行情亦不容小覷。余鎮文分析，中國人行上周末無預警調降基準利率一碼，自去年十一月以來已兩度降息、一次降準，由於過往幾次啟動降息後，陸股皆表現突出，如1996至2002年間，中國為了因應內部經濟成長放緩，曾連續八度下調利率，陸股在降息期間大漲超過128％。

瘋陸股 漲多拉回引埋點？

至於人行降息的受益者有哪些？以過去經驗推估，Ｈ股的受益者將是金融、銀行、汽車、房地產和ＩＴ企業；Ａ股的受益者則有金融、建築、鋼鐵、銀行和房地產企業。余鎮文強調，考量目前利率水準仍偏高，為了降低企業融資成本、提高銀行借貸意願，中國基準利率仍有機會進一步調降，搭配三月兩會政策利多行情加持，看好股市動能持續，投資人可留意進場加碼機會。

相對中國人行在政協、人大兩會舉辦前引發的降息熱潮，台灣對中國的投資熱已蔚為狂潮，這從三月將ＩＰＯ的八檔均破百億募集資金的基金中，有五檔跟中國有關、有六檔是同時擁有人民幣為計價幣別的基金即可看出端倪。不過，此也讓人不得不反思，中國相關基金是否已經過熱、甚至有反映「擦鞋童理論」的隱憂？

這五檔中國風的基金，分別是保德信人民幣貨幣市場基金、國泰富時中國A50基金、日盛中國傘型基金、柏瑞中國平衡基金、富邦中國新平衡入息基金，皆直接訴求中國市場。

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【原文刊載於《理財周刊》759期，更多精采內容請上《理財周刊》官方網站；《理財周刊》官方粉絲團。未經授權，請勿轉載】