產業整頓潮　太陽能廠急尋續命丹│理財周刊

太陽能在投資人眼中是前途大好的綠色能源，但太陽能產業發展幾經上沖下洗，企業表現更是兩極化。近來業內已展開新一波的整頓潮，誰能在這波飄搖風雨中屹立不搖，誰就能脫穎而出。

文．葉小慧

太陽能在投資人眼中是前途大好的綠色能源，全球太陽能市場需求也持續顯著成長，然而太陽能產業的發展可說上沖下洗，企業股價表現更是兩極化。市場研究指出，太陽能產業已展開新一波的整頓潮，誰能夠在這波風雨中屹立不搖，誰就擁有生存本錢。

太陽能貿易戰的市場牽制，加上今年第一季沒有明顯搶裝潮，產品平均價格持續滑落，衝擊太陽能台廠今年首季僅有三家賺錢：碩禾(3691)、中美晶(5483)、太極(4934)，其他多持續上一季的虧損。當中，過去曾是千元股王的益通(3452)連十八季虧損、新日光(3576)連八季虧損，不禁讓人感嘆英雄落難。

太陽能貿易戰衝擊兩岸廠商

太陽能個股股價近期大幅修正，除了導電漿廠碩禾，其他個股今年以來跌幅都在兩位數，最大跌幅超過30％。太陽能台廠在2013年好不容易脫離「慘業」，去年再度陷入虧損泥淖，投資人都想問：「國內太陽能產業到底出了什麼問題？」

據了解，太陽能貿易戰是近期國內太陽能產業重傷的關鍵。經濟部統計資料顯示，國內太陽能電池產品以國外為主要市場，直接外銷比率高達八至九成。從出口地區觀察，2014年以中國大陸將近38％居首位，日本占20％次之，第三名的德國則占約7％；2011年時的前三名則分別為中國、德國和美國，可以看到出口歐、美兩地的消退。

凱基證券最新報告指出，今年全球太陽能需求持續成長，但未來發展則緊盯三項貿易爭端的發展，包括美國對兩岸太陽能電池(模組)課徵反傾銷稅與反補貼稅調查，還有歐盟對中國太陽能模組進行雙反、對台灣啟動反規避調查，以及中國對美、韓、歐盟多晶矽課徵反傾銷稅。

凱基證券表示，這三大貿易戰對產業影響深遠，2012年美國對中國的太陽能雙反案，美國商務部提議機稅率從31％降到17.5％，目前正等七月終判出爐；至於台灣太陽能產業的反傾銷稅卻高達19.5％，競爭力大降，僅茂迪(6244)反傾銷稅率114.45％。

太陽能板生產成本已大幅下跌高達八成，轉換效率也有提升，市場機構伯恩斯坦研究(Bernstein Research)指出，太陽能的價格競爭力將不輸給天然氣、石油和煤，只是，在價格競爭力尚未出現之前，各國已因財政問題紛紛取消或降低太陽能補助，加上貿易戰的衝擊，太陽能業者營運壓力巨幅增加。

種種影響所及，中國的太陽能企業也無法置身事外。全球最大薄膜太陽能企業─漢能，股價暴跌近乎腰斬；全球第二大太陽能面板廠、在美國掛牌的「英利綠色能源」因嚴重負債與淨損，可能宣告破產，股價也跟著狂跌。

台廠上游缺料，下游缺出海口

貿易戰之外，台廠所面臨的問題還包括缺乏出海口。台廠太陽能主要布局在中游電池與模組領域，上游的矽材以及電池耗材、下游的太陽能電廠較少投入。一條龍的太陽能企業，目前只有預計第三季掛牌上市的元晶(6443)。

從產業價值鏈來看，2008年上游多晶矽價格飆漲，材料成本占了電池成本七成，使得產業呈現「上肥下瘦」的局面。近年隨著多晶矽價格崩跌，掌握下游通路端的電池模組業者，營收獲利明顯跳升，產業已轉向「上肥、中瘦、下胖」的趨勢。

檢視台灣太陽能產業的上游布局，主要在矽片切削液、銀鋁漿、樹脂材料(ＥＶＡ)、背板等耗材，其中以碩禾較為市場知名。矽材部分，原本有榮化轉投資的福聚太陽能與另一家寶德能源投入，但今年五月十三日，福聚太陽能正式宣布破產，而寶德能源則因多晶矽價格大幅下跌，即使產線完備仍未開工。

在下游的系統建置與應用方面，以安裝在屋頂與地面的太陽光電發電系統為主要應用。

然而，台灣的系統業者規模普遍較小，而且只有中小型發電系統的建置實力，並多以海外企業標案市場或國內系統市場為主，與歐美、中日韓等大型業者有顯著差距，成為台灣太陽能產業未來發展的瓶頸。

有限的出海口讓台廠面臨更大的需求波動，有不少廠商因此與美、日、歐等地的系統廠合作，期望提高市場占有率。另一方面，也有廠商展開海外建廠，積極拓展其模組產能，希望能夠更接近出海口，只是在成本考量下，海外布局多以新興國家為主，是否具市場潛力，有待進一步觀察。

新一波整頓潮 大者恆大

國內外太陽能廠陸續傳出財務危機，市調研究機構集邦科技表示，太陽能產業進入新一波的整併期，體質健康者可藉機擴充產能、投資新技術或整併其他公司來擴大市占率，產業界大者恆大的趨勢，愈見明朗。

上游多晶矽是今年太陽能產業鏈中最值得關注的部分。集邦科技指出，今年以來，多晶矽供應持續過剩，造成價格低迷，儘管日前台灣福聚太陽能宣布破產，但全球多晶矽仍然供過於求，此外，下游晶圓廠也比過去更容易取得相對低價的多晶矽現貨。

中游電池產業也有大者恆大趨勢。茂迪購併聯景是近期全球電池產業最大的一宗併購案，而且提早在六月一日生效。

其他廠商的擴廠計畫也沒有停止過，例如晶澳、晶科、天合近期分別在馬來西亞及泰國新投資電池產能。

集邦科技指出，擁有技術能力或掌握系統通路的廠商，會擁有較好的獲利空間和能力，而在這一波成長動能推升下，這些廠商看好整體太陽能市場的成長，同時為了領先競爭者，將持續推升高效產品的品質，同時借由大規模生產來降低成本，或者掌握最後的通路。

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