迎來旺季 消費、旅遊觀光股升溫

文．馮泉富

近期陸股、港股波動幅度都不大，若以型態或均線結構來比較幾個重要指數，包括恆生指數、上證綜合指數、深圳綜合指數、上證A50，明顯可以看出香港恆生指數相對強勢。其中，不少相同的產業板塊(例如生技醫療)，在深、港兩市有不同的本益比，且差距不小，市場資金是最聰明的，哪裡有利哪邊去，再次凸顯估值低的優勢。

另外，日前市場引領期盼的「深港通」時間表逐漸明朗化了；中國證監會透露，預計深港通將於十一月中下旬開通，比市場先前預測的十二月更為提前，目前已取得滬港通資格的香港券商只需簽署一份確認書，即可參與深港通交易。

深港通開通每日額度參照滬港通，即北向深股通每日130億元人民幣，國泰君安證券按此估算，假設深港通未來半年深股通平均每日額度使用率達到5～10％，預計將為Ａ股市場帶來750至1500億元人民幣左右的增量資金，約占目前深成指流通市值8.5兆元的0.9～1.8％。

深港通為Ａ股帶來的新資金並不多，顯然，如果未來陸股指數大漲，應該有其他的因素，不會是深港通，投資人挑產業選個股還是會比看指數重要。

政策主要受惠企業成吸金焦點

深港通與滬港通最重要的一大步是取消總額限制，雖然還有每日限額，但短期來看，估值低的港股較具吸引力(稀有產業除外)。從核准的標的範圍觀察，包含市值六十億以上人民幣的深圳指數成分股、深圳中小創新指數成分股，深港兩地Ａ＋Ｈ股，恆生綜合大型、中型指數成分股，以及市值大於五十億港幣的恆生綜合小型指數成分股，目前統計，深股納入已超過八百檔，港股納入超過四百檔，深股覆蓋行業以醫藥、電子、傳媒、互聯網為主，港股覆蓋行業則以銀行、保險、能源、房地產為主。以長期角度來看，總額度取消意味整體中國股市將對所有國際投資者開放，將提高Ａ股國際化程度，未來納入MSCI新興市場指數機會也將提高。

短期因港股估值較低，開通後對Ａ、Ｈ兩地掛牌的港股為較大利多，Ａ股方面長期則看好醫藥、TMT、白酒等業績穩健的優質消費類股。其中，生技醫藥板塊是政策發展的戰略產業，「深港通」通車後將為受惠重點族群。

以總市值來看，醫藥占深股總市值比重最高，加上人口老化的不可逆趨勢，皆有利醫藥產業長期發展。尤其中國醫療衛生支出占人均ＧＤＰ比重僅5.6％，對照先進國家，美國占比達17％，法國、德國占比均超過10％，中國仍有很大成長空間。

基因定序技術為精準醫療基石

為了進一步提高醫療品質與療程的效率，「精準醫療」已成近年該領域的顯學之一，包括美國在內的主要大國，政府及民間企業皆投入大批資源研究，中國的投入亦不遑多讓。其中，基因定序是整個精準醫療的基石，也是精準醫療中發展得相對比較成熟的行業。目前主要的基因測序方法已發展了三代，而二代基因測序技術(NGS)，因具有高通量、低成本的特點，使基因測序技術實現了商業化的大規模應用，是目前主流的基因測序技術。

隨著行業品質標準提高、基因測序產品不斷獲批、基因測序試點逐步開放，顯示出未來政策將逐步走向扶持與引導行業規範、健康發展。尤其精準醫療納入「十三五」規劃後，將帶來前所未有的機遇，日前的「中國新生兒基因組計畫」再次將基因測序這一熱點推向市場。觀察中國基因測序市場，上游測序設備及相關試劑90％被國外廠商壟斷，中國企業主要集中在中游的測序服務行業，百家齊鳴競爭激烈。

而目前下游應用市場需求巨大，最主要的是科研應用，如產前診斷、遺傳病篩查、腫瘤診斷和治療等方面，都有著非常廣闊的發展前景。已掛牌的相關上市公司主要包括：西隴科學(002584)、達安基因(002030)、迪安診斷(300244)、安科生物(300009)、新開源(300109)等，投資人可納入觀察名單。

消費旺季 白酒批價上揚貴州茅台估銷量10％增長

時序進入九月，也代表中國「金九銀十」旺季的到來，九月開學潮和中秋節，以及十月黃金周，是歷年消費活動熱烈的期間。由於中國坐擁十三億的龐大人口紅利，民眾消費需求往往伴隨長假效應而增溫，不論是開學添購電子用品或服飾，還是佳節送禮需求，甚至是假期出遊，均有助於零售通路消費力道竄升，零售消費和旅遊觀光等企業業績和利潤也跟著大幅受惠。除了「金九銀十」外，接下來還有「光棍十一」和「聖誕十二」來助陣。

伴隨著重要節日的接近，中國白酒的消耗量也將增加。目前從價的角度來看，中國高端白酒的批價已經進入上行通道。從量的角度來看，「消費升級＋批價易漲難跌」的預期開啟了通路備庫存週期，預估第一品牌貴州茅台(600519)銷量可實現10％以上的增長。

觀察通路價格市況，茅台批價最近穩定在950至960元人民幣，對應的終端價格是1050至1100元人民幣。

按照現有的供應格局，法人按經驗值預估茅台的批價未來三個月會穩定上行，春節之前大概穩定在950至1000元人民幣，由於產能擴增不易，明年的價格還是易漲難跌。尤其高檔白酒中的茅台，除了消費之外還有投資需求、囤貨需求等，如同西方國家的紅酒或限量酒一般。

高端白酒壁壘高，供需結構穩定。2012～2015年的去庫存時間已經將社會庫存消耗很多，目前經銷商層面的庫存普遍不足，市場存有較強的補庫存需求。

行業龍頭貴州茅台從茅台基酒的量來看，今、明年的供應分別只為2.4、2.69萬噸，產能要再擴充不易，可能以價格上漲調整供需。預估未來三年茅台營收將年增15～20％，是穩健成長的好標的。

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