文．馮泉富
產業能見度高＋低本益比 半導體與汽車零組件股勝出
台股拉回買什麼？善用營益率，從產業能見度高加上低本益比的榜單中，篩出最有機會的潛力股，是現階段進退有據的最佳策略。
股市累積漲幅多了，浮動籌碼自然增加，人心就不穩定，市場訊息十分容易影響投資人情緒，上周股、債兩市的大幅波動即是一例。
中秋節前的台股走勢倍受國際股市干擾，外資賣超加上長假效應，也讓投資人保守再保守。當時我們就強調，以全球資金存量的角度觀察，資金過剩的條件未變，適時的回檔反而再次創造良好的切入機會，且台積電等值優股將成頭號指標。
果不其然，台股節後在台積電、大立光、台達電等值優孳息股帶領下，回神大漲250點，拉出長紅Ｋ站回所有均線之上，漲幅勇冠亞股。當然，長假期間，美股蘋果單周大漲11％，也是重要原因之一。
由於美日兩大重量級央行，皆於截稿後(九月二十日)召開利率會議，很可能再度讓金融市場波動幅度放大，目前僅能作客觀的外部環境分析，提供投資人參考。
美國經濟數據不如先前預期
消費者支出一直是推動美國經濟成長主要引擎，零售銷售是觀察消費者支出的重要指標。美國公布多項經濟指標，其中倍受關注的八月零售銷售數據，出現今年三月來首次下滑。
受汽車與部分商品買氣疲弱，八月零售銷售經季節調整後為4563.2億美元，月減0.3％，低於市場預期。與去年同期相比，八月零售銷售雖增加1.9％，但較七月的年增2.4％增幅減緩。
八月幾乎沒任何一個零售部門表現亮眼，汽車銷售八月下滑0.9％，加油站銷售也滑落0.8％，凸顯夏季開車旺季結束，而線上零售業者銷售則減少0.3％。另外，密西根大學的資料顯示，九月消費者信心指數初估值維持在八月的低水位89.8點，這是今年四月以來的最低點。
若逐一過濾，現階段只有一個因素可讓Ｆｅｄ符合升息的理由，就是通膨率。剛公布的八月消費者物價指數(ＣＰＩ)經季節調整後較七月增加0.2％，且排除食品及能源價格後的核心ＣＰＩ也月增0.3％，創下二月以來最大月增幅。
與去年同期相比，八月ＣＰＩ年增1.1％，核心ＣＰＩ年增2.3％，連續第十個月維持聯準會設定的2％通膨目標以上。但只因一個CPI因素立即升息，理由可能稍嫌薄弱。
國外國內資金存量一樣氾濫
我們必須再次提醒投資人的一點是，即使升息一碼，只是使用資金的價格改變，短期內全球資金存量不易改變。目前歐洲央行每個月800億歐元的購債額度並未改變，甚至於買到券源不足，才放寬購買資產範圍到優質公司債，以避免「資產荒」，這表示歐央每月持續放出800億歐元的鈔票到市場，並重申必要時會再延長購債計畫的實施期間(原定到2017年3月)。
日本ＱＥ情形也一樣，買到市場公債券源不足，放寬到連ＥＴＦ都買，英國貨幣政策也幾乎如出一轍，目的只有一個，就是撒錢創造寬鬆。因此，目前全球的資金存量仍是過剩，而且持續緩步增加，即使美國升息也只是價格改變，除非美國每季到期的大量公債不再重發(目前還沒見到如此狀況)，否則存量過剩條件不變。
受到實體經濟景氣不佳影響，企業資金需求減少，所以銀行放款成長速度也就放緩，金管會統計，截至七月底，銀行廣義「超額準備」，即存款與放款間差額已擴大到新台幣9.63兆元，若再以此速度增長，年底肯定突破10兆元，代表銀行收了民眾存款，也很難貸放出去。
其中，國銀放款占存款比重降到72.5％的歷史新低，前七月國銀放款沒有增加，反而比去年底減少354億元，10兆元的爛頭寸也是銀行業巨大的壓力，這樣的金融環境對股票市場是有利的。
半導體族群為大盤強弱精神指標
目前台灣各產業中，景氣能見度最高的族群就屬半導體，恰巧台股權值占比最重者也是半導體，外資買盤集中的指標股則為台積電。國際半導體產業協會(SEMI)公告八月份北美半導體設備訂單出貨比(Book-to-Bill Ratio，B/B值)來到1.03，雖較七月份的1.05小幅下滑，但仍連續九個月站上代表景氣擴張的一以上。八月出貨金額已連續四個月站上十七億美元以上，創下2011年第一季以來的新紀錄，顯示半導體廠在先進製程的投資動能維持熱絡。在半導體設備訂單部分，八月的三個月平均訂單金額為17.539億美元，雖較七月17.954億美元下滑2.3％，但仍是2010年以來的次高紀錄，與去年同期相較則成長5％，訂單動能維持穩健成長。
日前國際訊息顯示，iPhone7/Plus大賣，瑞信證券已率先將第三季與第四季iPhone出貨預估調升至四千八百與七千五百萬支，並將明年全球iPhone出貨預估由2.17億支調升至2.21億支，有利台灣供應鏈。
聚焦產業能見度高及量縮整理個股
上周本刊所點出的台積電(2330)自然錦上添花，不建議追價，可當成觀察指標。若台積電再創新高，加權指數就有機會挑戰9500點，若無法再創新高，則加權指數高點有限。
既然全球資金充沛，則本益比不高，經過一段時間整理，產業能見度高及將進入旺季的利基型個股，容易重獲市場青睞。例如朋程(8255)，朋程為全球車用整流二極體最大的製造廠，目前市佔率達50％以上，而佔公司營收比重則達88％，另外穩壓調節器佔營收7％、ＡＢＳ電磁閥佔5％。
以銷售地區來看，亞洲佔比最高達六成以上，歐洲約兩成次之，美洲約一成。全球環保意識高漲，汽車發電機效能也被視為可改進的一大項目，目前重型卡車發電機的使用量約為六顆，而在怠速時使用十二顆的發電機將能大幅改善汽油用量，加上十二顆用量成本只高於六顆用量約二元美金，在成本增加有限的情況之下，未來發電機廠可望將十二顆用量視為標準設計，有利於朋程長線的營運發展。另外，一些國際電子大廠積極切入車電領域，車用電子ＩＣ的封裝、測試商機龐大，朋程也將積極在此領域作佈局。(文未完)
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