第一季全球股市表現開高走低　高股息行情大追蹤

去年第四季財報陸續公布，高配息高殖利率低本益比的績優成長股不少，趁行情區間震盪時，許多價值型個股將再展風華。

文．馮泉富

第一季全球股市表現開高走低，成熟市場下跌約2.6％，其中美股S&P500指數第一季下跌約1.2％；新興市場指數僅小漲0.4％，亞洲市場下跌約0.2％。

美國科技股不便宜  但不至於泡沫化

二月份以來全球股市轉趨保守，主要來自美國川普總統兩項決策，一是通過特別預算導致通膨預期上升，二是與中國的貿易紛爭越演越烈，歐洲、日本、中國股市跌幅領先，台灣加權指數算是全球相對強勢，至截稿前第一季約上漲2.95％。

針對美股今年以來二次較大的修正，投資人難免對股市是否轉空有諸多疑慮，尤其最近由FB領跌的科技族群跌勢兇猛，NASDAQ指數三月中旬才剛創新高，短短十二個交易日回檔幅度約達9％。

觀察過去美股要走空以前，都有明顯的泡沫化跡象，我們來客觀的比較一下。2000年網路泡沫時，美國費城半導體指數的本益比約為四四倍，S&P500科技族群本益比約是73倍；現在費半指數本益比約為15倍，S&P500科技族群本益比約為17.8倍。

2000年INTEL與高通等個股本益比高達兩百倍，而目前的新科技股之本益比平均不到30，例如，Apple目前本益比約17.1倍，Google的母公司Alphabet本益比約55.8倍，Facebook本益比約28.4倍，雖不算便宜，但要稱泡沫化還不至於。

觀察企業獲利增長力道  S&P500指數還有提升空間

既然股市現階段泡沫化的現象還不明顯，代表要立刻翻轉崩盤的機率很小。接下來是否能維持向上趨勢，就要觀察企業獲利的增長力道，這才是核心要件。由於美國經濟持續維持復甦軌道，加上川普政府的減稅效應帶動下，市場預估主要企業獲利年增率仍將呈現高雙位數成長。

根據FactSet預估，S&P500成份企業首季營收整體將增長7.2％，獲利年增率可達約17.2％(去年第四季獲利年增率為16.1％)，創下2011年首季來的最佳表現，預估第二季成長還可達19.1％；首季累計也有近五十家企業調高獲利預估，這是FactSet自2006年這項調查以來的最高紀錄。

當然我們必須思考強勁的企業獲利動能是否早已反映在股價上，觀察去年第三季末S&P500指數為2519.3點，2018年第一季末為2640.8點，六個月的時間S&P500指數上漲4.8％，也未出現過度反應，理論上指數還有提升空間。

在美國總體經濟數據尚未有更多的證據顯示經濟放緩以前，剩下的變數就是國際貿易衝突與地緣政治風險了。

由於目前全球化程度遠較過去更為緊密，各國若重新高築貿易壁壘，最後可能會讓美國反遭利益上的損害，研判美國應不致於輕易重蹈覆轍，提高關稅可能只是一種威嚇或是談判的手段，為接下來的中美貿易談判累積更多籌碼；綜合觀之，投資人對中美貿易發展應持續謹慎追蹤，但不必過度悲觀，也許最近的股市回檔反而會是另一個絕佳逢低切入的好時機。

高殖利率族群  攻守兼具的選項

如前所述，若要輕言美股翻空，仍無足夠的證據，而直接影響股價的企業獲利動能，慣性尚未改變，但現階段又有中美貿易紛爭的干擾，因此，我們暫時界定目前的指數行情為區間震盪。近期大部分上市櫃公司的董事會已初步公布股利政策，高殖利率族群在區間整理的盤面結構是攻守兼具的選項之一。

當然，如果只是高殖利率，可能還無法滿足投資人的需求，必須兼顧公司的成長性，如果一～二月累計營收呈現正成長，至少該公司首季財報仍具期待性，容易吸引市場資金進駐。

例如永新-KY(4557)，為北美最大的剎車系統零組件供應商，產品主要供應AM 市場，主要產品為剎車總泵、剎車分泵、煞車卡鉗等。公司產品以外銷為主，其中北美佔52％。永新-KY競爭利基在於提供豐富的產品線，且具備有彈性較高的少量多樣交貨模式，近年投入研發的剎車卡鉗產品，2017年佔比達6％，2018年預估將提高至8～10％。

2018年在北美AM市場穩健發展，且產品逐漸打入新興市場下，可發揮規模經濟，法人預估稅後EPS約5.57元。股利政策方面，配發現金5元，殖利率約6％。

MOSFET市況持續熱絡  茂達母以子貴

茂達(6138)主要產品線為LDO、PWM IC、馬達驅動IC、Audio 晶片，2017年各產品線佔營收比重，LDO占29％，PWM IC占29％，馬達驅動IC占33％，audio 晶片占7％，轉投資子公司大中，持股比重為46％。茂達的Fan驅動IC成長強勁，主要來自於應用領域擴大，預估今年Fan驅動IC 營收可望成長13％。

子公司大中2017年受惠於外商MOSFET缺貨，營收年增25.3％。去年底大中有新增晶圓代工合作夥伴，預計2018年產能將增加15％以上，由於今年MOSFET市況持續熱絡，法人預估2018年大中營收年增約25％以上，對茂達將有大幅貢獻。

預估茂達2018年營業利益約為5.75億元，淨利為3.85億元，年增率約35％，EPS為3.74元。公司決議發放現金股利2.4元，殖利率接近5％，且決議現金減資30％，退還股東每股3元，以目前股價來看對長期投資人具吸引力。

半導體業 族群穩定成長  處於超級循環的上升軌道

由於中國大陸不斷加快半導體自製化腳步，大量的新晶圓廠將陸續完工，加上外商也相繼在大陸設立晶圓廠，如晶圓代工廠Globalfoundries、台積電，記憶體部分有DRAM、3D NAND，則有英特爾、三星及SK海力士等廠商設廠，其中英特爾、三星及SK海力士已開始陸續投片量產。

市調機構Gartner認為，大陸積極扶植半導體產業，中國大陸半導體晶片投片需求量勢必將逐步擴大，也將吸引周邊晶圓材料、封測廠商一同進駐，圍繞晶圓廠形成半導體供應鏈，而台廠將受惠於半導體耗材使用量大增。

例如中砂(1560)，為國內半導體晶圓業者在先進製程的主力耗材供應商之一，產品包括鑽石碟與再生晶圓等，兩類產品合計約占合併營收的75％。中砂目前在鑽石碟供應商領域與3M並列為一線供應商，再生晶圓則和國內業者辛耘、昇陽半導體及日商RS Technologies等同為國內外晶圓廠的主力供應商。

中砂為晶圓代工龍頭台積電在CMP鑽石碟及再生晶圓的重要供應商，尤其公司開發出數款新世代鑽石碟，極具成本及使用效益，預料中長期可望隨台積電十、七、五奈米先進製程量產而逐步提升市占率。

另外，中砂將與日本山村硝子株式會社協商，合組新公司以加速模造玻璃部門的業務拓展。預估中砂2018年合併營收約達48.2億元，稅後淨利8.88億元，EPS估約6.3元。公司將配發3.5元現金股利，殖利率約4.5％，為兼具成長性的高殖利率個股。其他如，世界(5347)、研華(2395)、中碳(1723)等皆為具成長性，並有穩定配息的公司，值得投資人持續追蹤。

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