大中華股市震盪向上　重心擺在高配息股｜《Smart智富》

大中華股市震盪向上　重心擺在高配息股

撰文：許家綸

中國股市去年以52.9%的漲幅拿下全球第1，同屬大中華地區的台股去年也上漲8.1%。展望2015年，獲得今年股票型基金團隊研究獎的德盛安聯投信和復華投信一致認為，大中華股市的多頭行情今年將會繼續，台股基本面佳，可望震盪向上；流動性充足的中國股市也會續走中長多格局。

德盛安聯投信投資長張惟閔負責監管的股票型基金規模達新台幣376億元，旗下德盛台灣大壩基金不論短、中、長期績效排名都穩居國內中小股票型基金的前8強。復華投信投資長邱明強掌理的股票型基金規模則約360億元，計算2013年以來的台股基金績效排名，前6名中有5檔是復華旗下基金，中長期操作績效同樣穩定。《Smart智富》月刊特別專訪這兩位冠軍研究團隊的投資長，對今年大中華股市展望進行預測，以下是專訪兩位投資長的摘要整理：

《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：大中華股市今年還會續強嗎？關鍵變數為何？

復華投信投資長邱明強答（以下簡稱「邱」）：這兩年資金流向強力主導股市多空，但就大環境看，油價下跌使得全球得以繼續維持寬鬆的資金環境，加上美國經濟好轉，有利東北亞出口比重高的國家。因此，我們認為，2015年大中華股市將會溫和震盪向上。

其中，台股部分，因受惠油價大跌，匯率又相對穩定，加上近2年國內電子公司業績續創新高，這些都讓外資對台股的偏好度提高。同時，台股與美股連動性高，在美國經濟好轉下，台股偏多的方向並未改變。再者，儘管台股指數看似很高，但是台灣上市公司去年獲利約新台幣1兆7,000億元，今年預估可成長至1兆8,000億元∼1兆9,000億元，約有6%∼11%的成長，台股預估本益比因此將降至14倍∼16倍之間，是近5年來較低的位置。

德盛安聯投信投資長張惟閔答（以下簡稱「張」）：台灣股市基本面雖好，但跟過去2年已不太一樣！因為我們所研究覆蓋的公司中，預測今年的盈餘成長率將不若2013年及2014年分別有約35%及20%那麼高，今年將只剩8%。以去年台股加權報酬指數上漲約11%，其中有4%來自股息、7%來自資本增長的情況看，我們認為，在企業獲利成長速度減緩下，股利報酬將成投資重點。因此今年的投資重心應擺在優質的高配息股上。搭配全球低利率狀態，使得高收益債和高配息股將相對受寵，因此不分國內外，高品質的高配息股應為今年投資主流。

問：中國股市今年來利空政策頻傳，漲勢也不若去年第4季，今年還能再漲嗎？

邱：陸股近期修正，來自於之前上漲速度太快，但就長線來說，陸股的環境跟過去已截然不同，看法偏向正面樂觀，儘管會有一些金融檢查政策讓股市降溫，但這是要讓股市不會過度失控而泡沫化。

張：雖然去年下半年陸股上漲58%，看似很高，但上證指數、滬深300指數的預期本益比僅約12倍，相較於10年平均約15.5倍∼16倍，或是10年中位數13.5倍左右都還是較低，這表示陸股並不是那麼貴的市場，只是漲多需要休息。由於中國過去理財商品吸走約20兆人民幣（約合新台幣100兆6,400億元）資金，這乃是陸股一直不好的主因，近年因地方融資平台、房地產皆不佳，資金需要再找新的投資管道，中國境內投資工具不多，因此只要一部分進入股市，就會產生很大的效應。此外QFII、RQFII及滬港通加起來的額度高達1兆2,400億元人民幣（約合新台幣6兆2,397億元），加上MSCI納入A股也會增加不少流動性，因此大陸股市今年的漲升動能充足，預期中國政府也會持續降息、降準（指存款準備金率）刺激經濟。