波捷匈領軍　新興歐洲看俏｜《Smart智富》

文：呂燕智

新興歐洲股票基金上演大反攻！今年迄今收益來到13.34%（依晨星資料，統計截至5月18日），一掃過去3年、5年年化報酬率都低於-5.5%的陰霾。而且，該區域更集中了歐洲最新竄起的優等生，成長速度完全將西歐經濟體拋在後頭。

專家指出，帶動這波新興歐洲股市急起直追的，主要有2大動能—體質佳、成長力道強勁的波捷匈（波蘭、捷克、匈牙利），以及跌深反彈的俄羅斯。事實上，波捷匈的經濟表現，不只傲視新興歐洲，更是睥睨全歐洲。最新公布經濟數據顯示，這3國今年第1季經濟成長率均在3.4%之上；反觀歐元區卻只有1%。

有「歐洲工廠」稱號的波捷匈3國，與西歐國家的貿易依存度相當高，其中又以波蘭最受基金經理人肯定。瑞銀（盧森堡）中歐股票基金經理人米克拉耶維奇（BenitaMikolajewicz）稱許該國體質佳、經濟成長穩定、內需消費力道強勁，而且就業市場正顯著改善。此外，波蘭是歐元區企業供應鏈重要的一環，隨著歐元貶值帶動西歐出口貿易，身為代工重鎮的波蘭也間接受惠。

正因慧眼相中波蘭並給予最大投資部位，瑞銀中歐股票基金得以殺出重圍，成為2015年《Smart智富台灣基金獎》新興歐洲股票類得主。雖然去年整體新興歐洲基金表現不佳， 指標指數下跌約-20.28%，但瑞銀中歐股票基金卻以-1.5%的績效大幅領先指數。而在過去3 個月回報率11.46%，居晨星同組別排名第4。

米克拉耶維奇指出，在歐洲央行持續寬鬆的低利環境下，持續看好波蘭的消費類股。此外，她也提醒，雖然目前MSCI波蘭指數本益比已來到14.8倍，較10年均值高出約20%，但「我們認為（波蘭）強健的經濟基本面，將持續合理支撐這個溢價。」

基金達人、南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中表示，波捷匈3國地理上與成熟歐洲很近，而且境內製造商品輸往西歐又享關稅優勢。另一方面，這3國人力素質高、整體教育程度佳，但工資成本又低於西歐，自然成為歐洲企業青睞的代工夥伴，朱岳中尤其看好波蘭生技產業前景。

帶動這波新興歐洲基金上漲的，還有這個區域的老大哥—俄羅斯。去年第4季油價崩盤導致俄羅斯股市大跌，不過近4個月已強力反彈。俄羅斯RTS指數從去年12月中旬波段低點（629點），迄今已大漲約7成（5月18日收1,075點）。展望後市，朱岳中認為俄股還是會反彈，但將不如上一波。「最好的（投資）時機已經過了，就是去年底的時候。現在雖然還是往上，但力道已沒有那麼強勁。」

新興市場教父墨比爾斯（MarkMobius）則認為，西方國家對俄羅斯的制裁行動將對俄股帶來壓力。他於今年4月接受《Smart智富》月刊獨家專訪時表示，雖然俄股已復甦了一段，但只要制裁行動持續，投資活動一定會受壓抑。不過他也認為，俄羅斯經濟基本面佳，若經濟制裁能夠取消，俄股表現將相當好。

對於東歐市場，墨比爾斯更點名看好羅馬尼亞，認為該國工程、機械與煉油技術均佳，同時也受惠於歐元貶值帶來的歐元區出口增加。與波捷匈相較，墨比爾斯更看好羅馬尼亞，認為後者目前基期低，成長速度將會很快。不過，目前羅馬尼亞編列於MSCI邊境市場指數，而非MSCI新興歐洲指數，因此選擇新興歐洲基金的投資人尚無法享受到羅馬尼亞的成長果實。

朱岳中認為，接下來該市場仍然偏多，但預計走勢將「震盪走高」。他建議投資人目前較適合以定期定額的方式投入。米克拉耶維奇也表示新興市場向來波動較顯著，適合以較長時間的定期投資方式進行。

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