觀察企業經營者　挖3類黑馬股

圖/life生活網

口述：黑傑克　整理：許家綸

股東會熱季結束，今年你參加了多少場股東會？財經專欄作家黑傑克今年參加超過15場股東會，他遵循股神巴菲特（Warren Buffett）的思維：「投資時，要把自己當成企業分析師，而不是市場分析師。」認真參加股東會，親眼觀察企業經營者言行，再決定是否長抱。

黑傑克告訴《Smart智富》月刊記者，他把自己當成「場內觀眾」，觀察不同公司，再進行橫向比較。至於參加股東會最大的收穫，則是「親眼見到經營者」，特別是一些規模較小的未上市公司，甚至可以直接跟經營階層討論溝通，了解老闆的為人處事細節。黑傑克認為有3類公司值得投資人留意，本刊特別依其口述整理摘要如下：

類型1》經營者高持股，且接班布局完整

接班梯隊「靠譜」非常重要，我今年參加了兩家營建公司股東會，其中，鼎固-KY（2923）股本174億元，日月光張氏兄弟持股就超過97.39%，外部股東很少，持有10張就是前300大股東，買50張就成了前80大股東。公司現由第2代擔任總經理。股東會上，中規中矩做營運報告，看得出懂得尊重專業經理人，按部就班經營，不會給股東意外驚嚇。

再者，此公司資產增值空間大，坐擁北京、上海、重慶房地產接近300萬平方米的建物，這些建物1平方米購置成本約「新台幣」4萬元，但是當地房地產交易至少都要「人民幣」4萬元，即使在台灣，現在也買不到這麼便宜的房地產！

最後，公司有穩定租金收入，鼎固在北京中關村附近有個辦公室，現在已改裝成小單位，出租給微創企業，流動性高、易出租，且提供祕書服務，租金因此能夠拉高。

相較於台灣大型建商冠德（2520）的股東會，由董事長馬玉山主持，現在還不知道將由誰接班，公司正面臨轉型考驗，尤其想跨足觀光商場經營，但新竹台灣世博館店卻面臨收攤，在接班及經營布局上都還待觀察。所以一樣是房地產公司，看完2場股東會，就可看出哪家公司值得長期投資且資產具增值潛力。

類型2》配發高股息的F股，賺除權息行情兼避稅

很多人不喜歡投資海外企業，其實箇中仍有一些好公司，尤其是F類股，參加除權息股利賦稅較低（詳見Tips）、殖利率又較高。今年我參加了聯德控股-KY（4912）的股東會，這家公司配息大方，即使去年因可轉債轉換導致股本膨脹，每股盈餘從6.73元降至5.19元，仍決定配發6元現金股利，以7月20日股價85.9元計，股利殖利率將近7%。甚至公司為了把資金匯回台灣配發股息，導致公司需繳交高額稅負，造成今年第1季營運因此虧損。

聯德過去從傳統汽車沖壓件，切入電腦及遊戲機的散熱片、伺服器滑軌，後續也接到智慧型手機外觀件訂單，股東會上提到4、5月及下半年分別會因新訂單增加業績，如果沒參加股東會，就錯過這項資訊，公司4∼6月營收果真大幅跳升。不過，因產品與3C消費品相關性高，投資後需密切追蹤營收變化。

類型3》有核心技術，投入全部身家的家族企業

今年最讓我驚奇的是未上市的翰沃生電科技，這公司過去有配息但不穩定，曾連續虧損數年，去年營運卻大爆發，今年每股配發29元現金股利，單用這一年配發的股息就能讓我回收全部投資成本！

這家公司擁有的生物電子技術，主要用在舒緩型治療設備，如低周波協助睡眠儀器，在掌握核心技術下，已發展出可治療痠痛、減肥的設備。台北總公司員工僅20人，其中4人就是老闆、老闆娘及2個兒子，全家人的身家都壓在這間公司，因此賣力經營。儘管員工酬勞發了最高的15%，但也是依照公司章程規定且明文寫出，代表不會偷雞摸狗。

翰沃過往年營收約1億元，去年因為接到日本大客戶，營收成長4倍跳到5億多元，今年估計能成長到6億元，3年內應可成長到10億元。未來股本即使從3,625萬元擴充到2億元，估計若仍可年賺1億元，每股獲利則有5元。未來只要老闆不亂來，這種賣力經營的家族企業肯定會是高成長公司。

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