印股續揚　看好商用車、金融

撰文：賀先蕙

2016年11月8日，美國大選同一天，印度總理莫迪（Narendra Modi）突然宣布，當天將500元和1,000元盧比紙鈔（相當於86%流通貨幣）作廢。5個多月過去，印度股市已漲回廢鈔事件前的高點，摩根士丹利印度股票研究部門主管亞麥‧哈登（Amay Hattangadi）預測，印度企業獲利今（2017）年將恢復雙位數成長，帶動股市向上！

哈登是摩根士丹利印度股票基金的顧問， 並負責這檔基金的基本面選股。該基金過去1年報酬率25.36%（截至2017.04.13，原幣），在晨星印度股票分類中，排名第5。這檔基金過去1年、3年、5年的報酬率，則都穩居晨星分類的前1/4，長期績效穩定。

2013年初，印度被列入所謂的「脆弱5國」，哈登當時來台對《Smart智富》月刊卻大膽預測，印股本益比向上攀升、加上企業獲利增加，印股可望繳出20%的報酬率。事後證明，2013年初至2014年底，印股2年共上漲37.7%。

這一次哈登訪台，再次接受《Smart智富》月刊獨家專訪，他認為，「廢鈔事件」最糟的狀況已經過去，多數印度企業都認為，在今年1∼3月的季度，經濟活動已經恢復85%∼90%。到4∼6月份的季度，預期經濟活動將可恢復到歷史平均水準。在企業獲利動能恢復的情況下，預測印股今年可望持續攀高。

根據國際貨幣基金組織（IMF）今年1月份所公布的數據，印度2017年全年經濟成長雖因廢鈔事件小幅下修0.4個百分點，但全年成長率仍達7.2%，優於2016年的6.6%，預計到2018年，年增率還會加快到7.7%。

外界原本擔心，「廢鈔事件」至少會在政治面上衝擊印度總理莫迪的威信。沒想到，3月份印度北方邦（Uttar Pradesh）議會大選，莫迪領軍的人民黨（BJP）大獲全勝，拿下超過3/4的席次。北方邦是印度人口最多的一個邦，人口達2億2,000萬，地方選舉大獲全勝，顯示選民對莫迪的改革投下肯定票。

不僅如此，哈登分析，「廢鈔事件」對印度經濟產生深遠的影響。以民生消費品的洗髮精和沐浴乳為例，過去有些公司會透過規避管制、逃漏稅，賣出較便宜的商品，但在廢鈔事件後，這些黑市經濟被擠壓；相對的，股票上市的民生消費品公司就可望受惠。「這是一個長期的趨勢，經過一段時間，你會看到更多黑市商品往正規經濟移動。」哈登表示。黑市經濟發展被抑制，自然會讓印度上市公司獲利提升。

展望今年印股後市，哈登說：「最重要的成長動能來自經濟將恢復到歷史平均成長趨勢（return to trend line growth），從歷史看，印度企業獲利年增率均值約是15%，但過去2 ∼ 3年卻只有個位數。」隨著景氣循環向上、廢鈔事件逐漸平息，「我們認為企業獲利應該可以回復到midteen（指在13%∼19%之間，大約15%）的增長幅度。」

根據彭博（Bloomberg）報導，2016年10月到12月，印度Nifty 50指數企業獲利年增率達14%。印度券商預測，Nifty 50的企業在2017年1∼3月的季度，獲利年增率可望達12%∼14%。

隨著企業獲利成長回溫，哈登看好印度內需市場，特別是內需汽車和消費金融類股。與印股指數相比，哈登操盤基金明顯增持工業股和金融股。

另一方面，過去提到印度經濟，總讓人想到科技外包服務，包括印度最大軟體公司印孚瑟斯（Infosys）等，都是印度股市的巨頭。然而，目前哈登對這個產業暫時抱持觀望。4月3日，美國總統川普宣布，將改革美國工作簽證H-1B的核發。此舉將大大影響重度依賴H-1B簽證的印度科技外包廠。此外，哈登也強調，他正在觀察新科技對印度的影響。「我們減持這個產業，一個原因是簽證；另一個，我們也要觀察社群媒體會怎麼改變印度IT產業的生態。」哈登強調。

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